A股持續(xù)低迷反而成為產(chǎn)業(yè)資本“爭食”上市公司股權(quán)的良機(jī)。從股權(quán)爭奪標(biāo)的公司來看，具有豐富土地儲備、擁有充足現(xiàn)金流、當(dāng)前經(jīng)營不善但仍擁有核心競爭力是主要特征，這或許揭示出各路資本爭奪上市公司股權(quán)的路徑。
稀缺資源陷入“三國殺”
隨著李嘉誠長和系的撤退，長園集團(tuán)近來成為產(chǎn)業(yè)資本爭奪的“帶頭大哥”。先有沃爾核材及其一致行動人的舉牌，后有郭廣昌旗下復(fù)興集團(tuán)半路殺出，再加公司管理層加緊謀劃接管方案，長園集團(tuán)的股權(quán)之爭大有“三國殺”開打的態(tài)勢。
6月以來，根據(jù)沃爾核材最新公告，公司以及一致行動人以競價交易方式從二級市場購買長園集團(tuán)股票1481萬股，正式成為長園集團(tuán)第一大股東；復(fù)星集團(tuán)也通過競價系統(tǒng)買入及受讓長和投資股權(quán)，持股數(shù)達(dá)到5%的舉牌線；同樣受讓長和投資股權(quán)的還有深圳藏金壹號。與此同時，長園集團(tuán)現(xiàn)任高管隊伍借道PE“創(chuàng)東方”的MBO計劃也在加緊布局，一眾高管已經(jīng)表態(tài)有意入伙深圳藏金。“三國殺”如火如荼，鹿死誰手尚難判斷。
市場人士對中國證券報記者表示，多路資本對于長園集團(tuán)的爭奪，表面上看是因為長和系退出這個導(dǎo)火索，但實際上是各方資本看中了長園集團(tuán)在上市公司中屬于資源稀缺型公司。“長園集團(tuán)是國內(nèi)熱縮材料、電網(wǎng)設(shè)備、電路保護(hù)元件三大領(lǐng)域的龍頭，本身質(zhì)地較為優(yōu)良，近年來經(jīng)營業(yè)績更是平穩(wěn)增長，這為各方敢于大打出手墊定了底氣。此外，長園集團(tuán)土地使用權(quán)儲備較為豐富，這塊‘寶藏’也有待開掘。”
此外，以土地為代表的資源也是多方資本競逐股權(quán)的重要因素之一。今年上半年，包括生命人壽入主金地集團(tuán)、安邦保險舉牌金融街等產(chǎn)業(yè)資本舉牌房地產(chǎn)公司的案例多有發(fā)生，其中有些還引發(fā)了原控股股東與最新舉牌方的激烈對決。市場人士認(rèn)為，其重要原因就在于產(chǎn)業(yè)資本看重這些房地產(chǎn)上市公司豐富的土地儲備及產(chǎn)業(yè)鏈條。
以市場表現(xiàn)“兇猛”的生命人壽為例，今年以來，生命人壽相繼舉牌金地集團(tuán)、農(nóng)產(chǎn)品、中煤能源等公司，加之以前的舉牌動作，其動用資金達(dá)百億之巨。
市場人士認(rèn)為，看重土地資源或是由于可以通過此舉參與相關(guān)公司持有土地的開發(fā)經(jīng)營。“目前來看，多數(shù)并購方最看重的并不是整體業(yè)務(wù)能否產(chǎn)生整合效應(yīng)，而更看重通過多種方式帶動土地資源較快升值。”
該人士分析說，以生命人壽此前舉牌農(nóng)產(chǎn)品為例，除了公司股價本身估值偏低，農(nóng)產(chǎn)品背后的土地升值潛力也是重要因素。“農(nóng)產(chǎn)品旗下農(nóng)批市場和儲備項目總計土地面積超過1000萬平方米，公司土地價值被嚴(yán)重低估。以深圳為代表，農(nóng)產(chǎn)品的許多農(nóng)貿(mào)市場都在很多城市的核心地段、位置優(yōu)越，外界通過公開市場很難拿到類似的好地塊。一旦搬遷，公司的批發(fā)市場地價將實現(xiàn)大幅升值。”
舉牌方籌劃拓展業(yè)務(wù)
部分上市公司雖然也具備優(yōu)質(zhì)的資源稟賦，但其資源的獨特性和稀缺性不足。產(chǎn)業(yè)資本雖然重視被舉牌公司估值、長遠(yuǎn)獲利空間等因素，但顯然這些不是最終目的，增持方的新業(yè)務(wù)拓展和轉(zhuǎn)型或許才是其真正的“醉翁之意”。
以生命人壽舉牌中煤能源為例，最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，繼數(shù)月前生命人壽舉牌中煤能源之后，如今的持股比例已經(jīng)超過8%。由于AH股之間存在價差，生命人壽增持的主戰(zhàn)場一直是選擇在H股。在經(jīng)濟(jì)增速放緩、環(huán)保壓力加大、煤炭價格持續(xù)下跌的背景下，抄底中煤能源實際上存在很大風(fēng)險。那么為什么生命人壽還要做這樁看似不掙錢的“買賣”？
隨著非上市保險公司2013年年報的出爐，最新財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，全年生命人壽實現(xiàn)凈利潤53億元，在所有非上市保險公司中位列前三甲，總資產(chǎn)則接近2000億元。值得注意的是，生命人壽在2013年年報中表示，一項關(guān)于焦化公司洗煤廠的在建工程已經(jīng)開始建設(shè)。業(yè)內(nèi)人士表示，中煤能源作為中國最大的獨立機(jī)焦生產(chǎn)企業(yè)之一，顯然生命人壽與中煤能源之間存在很大的合作潛力。
市場人士對中國證券報記者表示，實際上險資作為舉牌方跨界拓展多元化業(yè)務(wù)，與近來不少上市公司跨界收購影視娛樂等傳媒公司的案例本質(zhì)是一樣的。隨著保險資金投資領(lǐng)域的放開，今后還將有更多低估值傳統(tǒng)能源公司進(jìn)入險資的視野。
“從另一個角度看，倘若各路資本頻繁增持乃至舉牌上市公司股權(quán)，一旦控股后，不排除其注資乃至借殼的可能。”上述人士介紹，意在借殼的標(biāo)的公司通常有兩大特征：首先，標(biāo)的公司基本面一般，經(jīng)營業(yè)務(wù)并不向好；其二，公司流通股本較小，流通市值不高，通常在20億元之內(nèi)。
以東方銀星為例，豫商集團(tuán)曾自2013年6月5日首度舉牌東方銀星，此后不足3個月又閃電般地連續(xù)三次舉牌。截至去年8月，豫商集團(tuán)的持股數(shù)量已經(jīng)占到公司總股本的20%。由于東方銀星自身業(yè)務(wù)并無任何亮點，近年來經(jīng)營業(yè)績也一直在盈虧線徘徊，舉牌動作一度曾引發(fā)市場對豫商集團(tuán)有意爭奪控股權(quán)進(jìn)而重組或借殼的猜想。
“試圖注資、借殼或重組與舉牌方籌謀業(yè)務(wù)拓展有關(guān)。”業(yè)內(nèi)人士表示，在當(dāng)前實體經(jīng)濟(jì)融資難的大背景下，借助資本市場的力量，無疑是舉牌方將經(jīng)營業(yè)務(wù)做大做強的最佳途徑之一。
部分標(biāo)的價值被重估
此外，借助股權(quán)爭奪拓展業(yè)務(wù)范圍也是一個不少產(chǎn)業(yè)資本頻頻舉牌的目的。以中百集團(tuán)為例，繼4月29日大股東武商聯(lián)主動增持中百集團(tuán)，持股比例達(dá)到25.01%后，5月29日中百集團(tuán)再度發(fā)布公告，武商聯(lián)及其關(guān)聯(lián)方武漢華漢投資管理有限公司合計持有中百集團(tuán)2.04億股，持股占比增至29.99%。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，武商聯(lián)此舉劍指永輝超市。此前，作為福建民企的永輝超市通過三次舉牌，增持中百集團(tuán)的股權(quán)，比例一度達(dá)到15%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，同樣作為零售行業(yè)，永輝超市近幾年快速崛起，不僅深耕本土市場，在跨區(qū)域發(fā)展方面也做的很好，但相比之下中百集團(tuán)走出去卻沒做出什么成績。因此有不少業(yè)內(nèi)人士猜測，永輝超市此舉是為了有計劃的進(jìn)軍中部市場。
“除了擴(kuò)充地盤之外，零售行業(yè)擁有較為充裕的現(xiàn)金流。成為中百集團(tuán)的重要股東，對于正在擴(kuò)張的永輝超市來說，將是一個不錯的選擇。”有零售行業(yè)專家表示。
不過，也有市場人士猜測民企對中百集團(tuán)的增持或有國資改革的意味。實際上，不僅中百集團(tuán)，在近來舉牌公司中也出現(xiàn)了一些民營資本舉牌國企背景上市公司的現(xiàn)象。如4月中旬，中科創(chuàng)持有的新黃浦股權(quán)比例達(dá)到15.07%，因此構(gòu)成舉牌。
雖然中科創(chuàng)聲稱舉牌新黃浦目的是為了獲取投資收益，但有市場猜測，在目前上海國資改革大背景之下，其舉牌新黃浦或有更深層的考慮。有市場人士表示，部分活躍的民營資金或?qū)⒔璐藱C(jī)會參與介入國企改革，參與后端整合，謀求新的投資機(jī)會。
從近期A股市場股權(quán)爭奪的案例來看，“現(xiàn)金為王”的鐵律仍受推崇，充足的現(xiàn)金流儲備也是各路資本渴望得到的“獵物”。商業(yè)零售無疑是A股現(xiàn)金流較為充沛的行業(yè)之一。
“雖然不少舉牌方都宣稱自己看好標(biāo)的公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，增持目的主要是財務(wù)投資，但實際上，倘若果真是財務(wù)投資的話，沒有必要短期內(nèi)密集建倉乃至頻繁觸及舉牌紅線。整體來看，越來越多的大資金積極主動地去爭取實現(xiàn)自己的股東利益，試圖進(jìn)入董事會影響公司決策，改變公司運營從而提升其公司價值的動機(jī)越來越強。”某券商分析師表示，其間會有進(jìn)退成敗，但從資本市場角度看，目前市場上不少品種已被低估，因此容易成為保險資金和產(chǎn)業(yè)資本集中爭搶的對象。
“但對于同業(yè)擴(kuò)張的公司則應(yīng)區(qū)別對待。”該人士提示說，同行業(yè)公司借道股權(quán)爭奪來進(jìn)行快速擴(kuò)張，即使股價沒有明顯低估的時候也會增持。倘若新進(jìn)入者整合兩個公司的資源，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，帶來增持公司與被增持公司之間的價值提升，對于股東來說也是一個不錯的選擇。
2014年以來部分上市公司股東增持情況
代碼上市公司名稱所處行業(yè)增持主要相關(guān)方
000402金融街房地產(chǎn)安邦保險、大股東金融街集團(tuán)
600638新黃浦房地產(chǎn)新華聞、中科創(chuàng)等
000061農(nóng)產(chǎn)品農(nóng)業(yè)生命人壽、深圳國資委
000759中百集團(tuán)零售武商聯(lián)、永輝超市
600525長園集團(tuán)電氣設(shè)備沃爾核材、復(fù)星集團(tuán)、公司高管
